Menavigasi lingkungan peraturan untuk ekuitas China

Menavigasi lingkungan peraturan untuk ekuitas China

Kebijakan regulasi yang ditargetkan adalah ketegangan pada saraf investor dan pasar ekuitas China yang lebih luas. Kami memberikan informasi terbaru tentang bagaimana perkembangan ini memengaruhi sektor-sektor utama dan menjelaskan mengapa investor harus fokus mengidentifikasi peluang yang dapat memanfaatkan hambatan kebijakan.

Kemunduran terbaru di pasar saham China menimbulkan pertanyaan: Apakah volatilitas pasar merupakan hal yang lama, baru, atau berulang normal ? Dalam beberapa minggu terakhir, industri dan sektor tertentu menghadapi kebijakan regulasi yang lebih ketat, suatu perkembangan yang mengakibatkan aksi jual tajam di antara sektor-sektor tertentu.

Namun, perubahan peraturan dan kebijakan yang berfokus pada sektor bukanlah hal yang aneh untuk pasar negara berkembang seperti China. Di masa lalu, risk-off dan aksi jual tanpa pandang bulu telah menciptakan peluang mispricing bagi investor jangka panjang. Misalnya, pada tahun 2018, sektor video-game mengalami siklus peninjauan besar-besaran dan regulator menangguhkan persetujuan lisensi game.¹ Dari sisi kebijakan, peluncuran program pengadaan massal terpusat untuk obat generik pada akhir 2018 juga menyebabkan koreksi pada stok farmasi dan di sektor kesehatan yang lebih luas. Di bawah ini adalah ringkasan dari pemikiran kami yang dirangkum tentang peristiwa-peristiwa penting baru-baru ini.

Peristiwa terkini dan implikasinya

Pendidikan

Sehubungan dengan aksi jual saham les setelah sekolah (AST) baru-baru ini di Tiongkok,² implikasi utama dari kebijakan baru yang dirilis pada 24 Juli meliputi:

  1. Wajib konversi K-12 (TK sampai 12 th  grade) perusahaan subjek-les ke lembaga nirlaba
  2. Larangan penanaman modal asing di lembaga bimbingan akademik—ini termasuk struktur VIE (entitas bunga variabel, yaitu struktur pencatatan lepas pantai)

Cakupan kebijakan resmi yang dirilis lebih signifikan dari yang kami dan pasar harapkan. Dengan visibilitas terbatas pada profil pendapatan masa depan, fundamental sektor AST harus dinilai kembali dan ekspektasi diatur ulang.

Mengingat aksi jual di seluruh sektor berikutnya, perlu ditunjukkan bahwa kebijakan baru ini khusus untuk sekolah tutorial, dengan tujuan melindungi kesejahteraan siswa. Namun, perusahaan pelatihan tersier dan kejuruan telah menjadi sasaran penjualan di seluruh sektor tanpa pandang bulu, yang sekarang menghadirkan peluang mispricing, dalam pandangan kami.

Memang, pendidikan tinggi dan pelatihan kejuruan adalah bidang utama di mana pembuat kebijakan China meningkatkan keterampilan tenaga kerjanya, di samping agenda negara untuk meningkatkan rantai nilai ke manufaktur dan kegiatan ekonomi yang dipimpin inovasi. China telah menetapkan tujuan untuk mencapai 60% tingkat partisipasi pendidikan tinggi pada tahun 2025 (dari 51% pada tahun 2019 dan 54% pada tahun 2020) dan telah membuat kemajuan.³ Pada tahun 2021, jumlah pendaftaran ke Gaokao (ujian masuk universitas ) mencapai rekor tertinggi 10,78 juta, menunjukkan ada banyak permintaan yang belum terpenuhi untuk pendidikan tinggi. Sejak 2018, peraturan untuk pendidikan tinggi komersial nirlaba telah ditinjau kembali. Kebijakan negara tentang kegiatan operasi dan merger dan akuisisi (M&A) untuk pendidikan tinggi (yaitu, Aturan Pelaksanaan untuk Undang-Undang untuk Memajukan Pendidikan Swasta) dirilis pada Mei 2021 setelah hampir tiga tahun konsultasi.⁴ Tujuan dari perubahan peraturan adalah untuk mempromosikan pengembangan—dan meningkatkan pasokan—pendidikan tinggi swasta yang berkualitas. Karena perubahan peraturan baru saja selesai, kami tidak memperkirakan pengumuman kebijakan lebih lanjut tentang segmen pendidikan tinggi sementara kegiatan M&A yang diatur terus berlanjut sejak Mei, info selengkapnya di Bacadenk.com.

Layanan manajemen properti

Pemberitahuan peraturan dikeluarkan untuk perusahaan jasa manajemen properti pada tanggal 23 Juli, memicu kekhawatiran kebijakan di kalangan investor.⁵ Pemberitahuan tersebut menekankan pengetatan kontrol mengenai aktivitas yang tidak pantas di antara perusahaan di dalam ruang (misalnya, gagal memberikan layanan sesuai dengan kontrak standar dan gagal untuk mengungkapkan alasan penetapan harga). Sementara kontrol pada pemberitahuan regulasi bukanlah tindakan baru, sektor ini berada di bawah tekanan.

Penting untuk diingat bahwa manajemen properti adalah salah satu sektor yang ingin didukung oleh pemerintah dalam rencana lima tahunan ke  -14 . Seiring konsolidasi industri, sektor ini diperkirakan akan tumbuh dan, dalam pandangan kami, para pemimpin sektor yang berkualitas dapat memperoleh pangsa pasar dengan mengorbankan rekan-rekan yang lebih kecil dan tidak terdaftar. Pandangan positif kami terhadap peluang investasi di sektor ini lebih jauh didukung oleh peningkatan pendapatan dari layanan nilai tambah masyarakat. Selain itu, kami berpandangan bahwa penilaian perusahaan berkualitas tinggi di sektor ini sekarang lebih menarik setelah koreksi tajam baru-baru ini.

Tinjauan keamanan siber dan antimonopoli

Cyberspace Administration of China (CAC) mengumumkan inspeksi keamanan siber pada platform ride-hailing tertentu pada awal Juli segera setelah beberapa perusahaan terkait mencatatkan saham mereka di Amerika Serikat. Faktanya, Tindakan untuk Tinjauan Keamanan Siber, yang bertujuan untuk memastikan keamanan infrastruktur informasi penting dan menjaga keamanan nasional, telah berlaku sejak Juni 2020. Operator platform sekarang diharapkan bertindak sebagai penjaga gerbang untuk melindungi informasi pribadi.

Karena masalah keamanan data dan peraturan terkait privasi telah muncul di Tiongkok, regulator terus mengawasi pengumpulan, aplikasi, dan keamanan data, mengikuti inisiatif peraturan global untuk melindungi privasi data.⁶ Mengingat pentingnya hal ini, kami percaya bahwa saat ini lingkungan peraturan yang diperketat tentang masalah keamanan siber mungkin bertahan lebih lama. Kami juga mengharapkan lebih banyak inspeksi diri, perbaikan proaktif, dan kontrol internal dari pemain kunci. Implikasi keuangan dari langkah-langkah ini belum ditentukan.

Mengenai investigasi antimonopoli, kami melihat beberapa perkembangan positif setelah rekor denda dikenakan pada pemain terkemuka karena praktik monopoli pada bulan April. Selanjutnya, sebagian besar pemain internet yang dipanggil (total 33 orang) dilaporkan telah menandatangani konvensi pengaturan mandiri anti-monopoli pada pertengahan Juli⁷ dan berjanji untuk secara bertahap membuka platform mereka untuk mempromosikan persaingan yang adil.

Pandangan

Sambil tetap memperhatikan hambatan regulasi, kami yakin investor tidak boleh mengabaikan potensi hambatan kebijakan pada sektor-sektor yang didukung oleh kebijakan pemerintah. Misalnya, sektor energi terbarukan dapat berjalan dengan baik di bawah inisiatif keberlanjutan China. Otomatisasi industri, peningkatan manufaktur, dan memastikan swasembada rantai pasokan semikonduktor juga menjadi agenda utama pemerintah China.

Rantai pasokan energi terbarukan

Kami yakin dengan sektor energi terbarukan China—terutama perusahaan dalam rantai pasokan energi surya—di mana kami melihat potensi pertumbuhan jangka menengah yang kuat, didorong oleh tujuan pemerintah untuk mencapai netralitas karbon pada tahun 2060.⁸ Faktanya, tenaga surya di China telah mencapai paritas jaringan dan dapat menghasilkan keuntungan yang berkelanjutan tanpa subsidi pemerintah. Kami juga menyukai komoditas yang berorientasi pada pertumbuhan, seperti litium, yang digunakan untuk produksi baterai. Baterai dan penyimpanan energi penting tidak hanya karena meningkatnya adopsi kendaraan listrik di China, tetapi juga penting dalam konteks aplikasi energi terbarukan yang lebih luas.

Inovasi perawatan kesehatan

Untuk perusahaan di bidang inovasi, kami bersikap positif terhadap biofarmasi, khususnya yang terlibat dalam pengembangan obat onkologi. Tim investasi juga melihat peluang menarik dalam organisasi penelitian kontrak yang menikmati permintaan yang kuat dari perusahaan biotek lokal dan global. Kami yakin pada penyedia layanan medis khusus seperti bantuan kesuburan, yang dapat mengambil manfaat dari dorongan kebijakan anak ketiga di China.

Kesimpulan

Terlepas dari hambatan kebijakan, kami percaya bahwa tujuan pemerintah China adalah untuk menjaga sektor-sektor utamanya tetap terkendali—bukan untuk mengekang perkembangannya—sambil mendorong inovasi. Di luar volatilitas jangka pendek, kami yakin kisah pertumbuhan fundamental dan struktural China tetap utuh. Seiring China terus meningkatkan komposisi ekonominya, kami yakin para pembuat kebijakan akan terus mendorong tata kelola perusahaan dan reformasi kebijakan khusus sektor, memastikan bahwa pertumbuhan dikelola dan berkelanjutan.

Leave a Reply